中能电气:产能消化能力有待观察,给予审慎推荐评级

摘要:　　1、今年全年业绩受高铁延迟影响,箱式变电站业务同比大幅下降。考虑到目前铁路投资重回增长轨道,公司箱式变电站业务将可能回到前期高点。　　2、随着募投项目开始完晋中癫痫病治疗中心工,公司核心产品C-GIS环网柜、中压预制式电缆附件、SMC箱体产能都大幅扩张,为消化产能,公司未来将开拓低端客户,这将拉低毛利率。　　3、公司目前估值并不低,产能扩张可能带来高增长,但产品销售能力还有待观察,首次给予“审慎推荐”投资评级。　　点评:1、箱式变电站业务下降拖什么原因引起癫痫累今年业绩公司前三季度实现营业收入2.14亿元,同比下降7.39%,实现净利润3085万元,同比下降22.75%。从公司各项业务情况看,受高铁延迟影响,公司本部和控股子公司武昌电控的箱式变电站业癫痫病手术费用务同比大幅减少。参考半年报数据看到,电网相关产品依然保持较高增长。　　根据我们了解的情况,公司箱式变电站业务大约60%销售来源于铁路行业,因此其受铁路行业建设延迟的影响非常显著。　　根据第六期期铁路债券募集说明书规划,2012年铁路建设总投资计划为6300亿元,其中基本建设投资5160亿元,同比去年基本建设投资4610.84亿元增长11.9%。随着铁路投资重回增长轨道,公司箱式变电站业务将有可能重新回到前期高点。再加上铁路行业箱式变电站比普通箱变单价更高,公司此类产品毛利率也将更高。　　2、C-GIS环网柜等产品募投项目投产,为消化产能带来毛利率下降公司原先厂区产地一直不足,只能保证核心客户的订单生产。随着公司福清厂房的建成,公司产能规模也将迅速扩大。公司扩产产品包括C-GIS环网柜,中压预制式电缆附件以及SMC箱体。　　公司目前募投项目都已投产,各产品武汉专业治疗癫痫病医院是哪一家大致市场情况如下:C-GIS:根据2008年统计,公司3000单元产能,市场占有率3%,公司预计2012年市场需求在20万单元左右。　　中压预制式电缆附件:据统计数据,2008年中压预制式电缆附件需求为102万只,未来几年预计保持在140万只-240万只。 SMC:2008年市场规模约为64万套。　　从公司产能情况看,扩产幅度较大,在此背景下,为消化产能,公司有必要开拓低端客户,这将导致公司毛利率下降。　　3、盈利预测及投资建议我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.33元、0.40元、0.46元。目前的8.58元的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为26倍、21倍和19倍。公司产能大幅扩张可能带来高成长,但销售能力还需观察,因此给予“审慎推荐”投资评级。